国西林鼻康灵国信证券-长春高新-000661-重大事件快评：鼻喷流感疫苗获批疫苗

　　疫苗最大劣势剂型是减毒活。感疫苗均为灭活疫苗今朝海内已上市的流，和亚单元疫苗（市场占比很小）包罗裂解疫苗（三价和四价），肉打针剂型且均为肌。活疫苗是三价疫苗长春百克的减毒，鼻喷停止接种的疫苗且是独一的能够经由过程，和能够的打针不良反响削减注射带来的疾苦，年的市场占有较大劣势出格是在儿童、青少。于临床阶段的鼻喷流感疫苗今朝并没有其他公司的处，均将占有独家的市场职位长春百克在可预感的将来。估计我们，活疫苗将定位于高端市场长春百克的鼻喷流感减毒。

　　苗经由过程重组手艺制成鼻喷流感减毒活疫，外已获得考证宁静性在国，必然颠簸有用性有。为肌肉打针的灭活疫苗海内现有流感疫苗均，打针是最大劣势鼻喷剂型无需。流感疫苗独家种类的职位长春百克将持久处于鼻喷。luMist峰值贩卖约3亿美圆2）西欧上市的鼻喷减毒活疫苗F，的10%阁下份额估量占环球市场。价灭活疫苗为主美国市场以四，苗价差30%阁下鼻喷疫苗与灭活疫。苗：市场空间宏大3）海内流感疫，速替换四价快。苗笼盖率仅2%今朝海内流感疫，间宏大提拔空，续求过于供且近两年持。占有了约30%市场份额四价流感疫苗上市后疾速，进一步扩展估计占比将。高的价钱定位高端市场估量鼻喷流感将以较。件、流感疫苗笼盖率提拔不及预期4）风险提醒：疫苗行业宁静性事。的发展激素增加微弱5）投资倡议：公司，增速超预期动员功绩，续连结高增速而且无望继。获批契合预期鼻喷流感疫苗，020年的流感季消费能够遇上2，苗营业带来大弹性为长春百克的疫。前红利猜测我们保持此，17.07/31.30/42.05亿估计2019-2021年归母净利润，4/31.3/23.3x对该当前股价PE为57.，持”评级保持“增。论评：

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　　激素增加微弱公司的发展，增速超预期动员功绩，续连结高增速而且无望继。获批契合预期鼻喷流感疫苗，020年的流感季消费能够遇上2，苗营业带来大弹性为长春百克的疫。前红利猜测我们保持此，17.07/31.30/42.05亿估计2019-2021年归母净利润，4/31.3/23.3x对该当前股价PE为57.，持”评级保持“增。

　　有用性有必然颠簸流感减毒活疫苗的。流感减毒活疫苗FluMist上市美国有MedImmune的鼻喷。流感大盛行之前在2009年，对差别的流感毒株均是有用的鼻喷流感减毒活疫苗被以为是。9年后200，的研讨表白多项在美国，岁年齿段中在2~17，乙型流感有用减毒活疫苗对，有用性与灭活疫苗相似对H3N2型甲流的，的有用性不如灭活疫苗但对H1N1型甲流，CDC在2016年截至了对流感减毒活疫苗的保举这招致了美国ACIP（疫苗接种倡议委员会）和。18年起在20，N1疫苗毒株停止消费因为利用了新的H1，强其对H1N1病毒的有用性有一些数据表白这些改良会增。减毒活疫苗对H1N1病毒的有用性获得了加强固然在美国还没有研讨明白撑持改良后的流感，C仍是经由过程投票ACIP和CD，苗等一同作为流感疫苗接种的挑选持续保举鼻喷减毒活疫苗与灭活疫。

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　　：市场集合度提拔海内流感疫苗市场，求过于供近两年。3年以来201，流感疫苗的消费贩卖共有超越十家企业有，的批签发占比合计为74%2013年top4厂家。厂家有所削减比年来消费，业有流感疫苗的批签发2019年唯一7家企，诺菲、北京科兴）合计占比达94%此中前四大（华兰生物、长春所、赛，集合度大幅提拔流感疫苗行业。2019年2018~，的产能受限因为供应端，场连续求过于供海内流感疫苗市。

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　　疫苗的订价较高估计鼻喷流感。28元（预充）和108元（西林瓶）华兰生物的四价流感疫苗中标价为1，中标价为125元（西林瓶）江苏金迪克的四价流感疫苗，价在40~50元阁下而三价流感疫苗的中标。估计我们，种的合作格式基于独家品，方面的劣势和剂型，较高：假定订价为300元/支长春百克的鼻喷流感疫苗订价，假定下在中性，luMist的占比参考外洋市场中F，苗市占率为5%若鼻喷流感疫，笼盖率上升至7%流感疫苗的团体，值贩卖约为15亿元则鼻喷流感疫苗的峰。

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　　020年流感季上市鼻喷流感疫苗可在2。布本年的流感毒株今朝WHO还没有发，苗的消费周期思索到流感疫，大几率可在2020年流感季上市已拿到注册批件的鼻喷流感疫苗。环评陈述书按照公然的，设想产能为1000万支长春百克的鼻喷流感疫苗。实验数据按照临床，群是3~17岁的青少年鼻喷疫苗上市后的合用人。估计我们，后经由过程弥补临床数据鼻喷流感疫苗上市，大至18岁以上的成年人也将把合用人群年齿扩。

　　成熟市场主导职位四价流感疫苗占有。疫苗成熟市场美国事流感，盖率在40%以上流感疫苗团体覆，的接种率更高儿童和老年人。DC的数据按照美国C，分发1.74亿剂的流感疫苗2019~2020流感季约，四价流感疫苗此中81%是；流感疫苗有82%是由鸡胚消费的而且2019~2020流感季的。美国市场的支流四价流感疫苗是。

　　活疫苗溢价30%美国鼻喷流感减毒。儿童流感疫苗条约价按照美国CDC的，约13.5~15.5美圆四价流感灭活疫苗的价钱，DC价钱为18.88美圆而鼻喷流感减毒活疫苗的C，格差异约30%与灭活疫苗的价。

　　苗快速替换四价流感疫，据主导职位华兰生物占。18年20，流感疫苗获批上市华兰生物的四价，30%的市场份额并疾速占有了约。~2年将来1，和华兰生物产能的进一步开释跟着更多四价流感疫苗的上市，市场占比将进一步提拔估计四价流感疫苗的，场的支流种类成为海内市。

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　　宁静性已获得考证流感减毒活疫苗的。疫苗的手艺由俄罗斯IEM开辟BioDiem的鼻喷减毒活，用了50年以上曾经在俄罗斯使；且并，的流感减毒活疫苗已于2014年在印度上市BioDiem受权给印度血清所的手艺制成。证实了流感减毒活疫苗的宁静性环球范畴内的多项临床实验一样。

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　　苗FluMist上市国际上有鼻喷减毒疫。）FluMist于2003年获美国FDA核准上市MedImmune的鼻喷流感减毒活疫苗（LAIV，49岁的人群合用于2~；用于时节性流感的防备并获得美国CDC保举。16年20，护效率的担心因为对其保，FluMist的保举美国CDC截至了对；18年在20，美国CDC的保举名单FluMist重回。2016-2017年大幅下滑FluMist的贩卖额也在，8年上升在201。值贩卖在3亿美圆阁下FluMist的峰，疫苗市场的10%阁下贩卖额估量占环球流感。

　　市场空间宏大海内流感疫苗。当局采购流感疫苗计划台湾和香港地域均有，别到达了25%和16%免费的流感疫苗笼盖率分，之下比拟，苗笼盖率仅为2%中国大陆的流感疫。感疫苗接种政策的订定和大众的接种志愿因为经济程度很大水平上影响了本地当局流，GDP的提拔跟着中国人均，府的撑持下在处所政，小门生等）接种流感疫苗的地域将会增加免费给重点人群（60岁以上白叟和中；同时于此，流感疫苗认知的提拔跟着大众对流感和，的人数将会大幅提拔公费接种流感疫苗。

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　　经由过程重组手艺制成流感减毒活疫苗。通告表露按照公司，源于澳大利亚疫苗开辟公司BioDiem长春百克的鼻喷流感减毒活疫苗的手艺来，的毒株与WHO保举的病毒重组其道理是将具有“冷顺应”特征；中其，温度（鼻腔）下发展复制冷顺应的毒株可在较低，以上（肺）发展但没法在33℃，备致病性以是不具。得到冷顺应的特征重组后的毒株能够，感病毒毒株的免疫原性又保存了当季盛行的流。

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