渝农商行差点破发给“打新族”敲了一记警钟

　　■ 刘柯

　　继渝农商行上市首日开板后，接下来两日依旧处于弱势，最低价一度达到7.66元，这个价格距离发行价只有4%的距离。

　　在市场处于上涨周期时，新股发行似乎不是问题，但现在市场处于弱势之中，任何一只新股都可能被市场“挑刺”。比如渝农商行的发行价格就受到质疑，其每股发行价7.36元是比照净资产发行的，否则会造成国资损失。但这又不切合眼下的市场估值，因为目前在A股上市的银行股基本都是净资产的0.8倍左右。此外，已经在香港上市的渝农商行H股才仅在4.2港元附近，折合人民币3.7元出头，发行价是H股现价的两倍。此外，渝农商行上市当天就有11亿股解禁股，属于首发机构配售股份。一上市就解禁，然后股价是H股的两倍，股价怎么可能不跌？

　　也许有人说，在注册制预期下，IPO发行价与二级市场接近很正常，美国和中国香港股市也几乎是按市场规则询价发行，上市破发也属于正常的市场行为。但是，我们需要注意市场环境，A股是不是像美股那样屡创新高？美国股市对接的是来自全球的流动性，这在全球货币政策再次宽松的背景下是巨大的流动性，而又由于美股集中了很多优质的上市资源，这些公司纷纷回购以保证长期稳定发展，而垃圾公司只能被淘汰出局，所以指数能持续上涨，而这又反过来推动资金源源不断地进入。整个市场供需平衡，而不像A股渐面临资金接不上力的囧境。

　　目前A股的存量资金究竟有多少？不知有关部门统计过没有。即便有万亿级的存量资金，但又有多少活跃资金？还是仅仅为打新被动配售的市值？目前A股每天的成交额是5000亿元左右，折合目前的流通市值看，换手率只有1%左右，况且这5000亿几乎都集中在极少数的热门股和权重股身上，很多个股已经沦为鸡肋。因此，我们看到的是最近一段时间A股指数表现持续低迷，内在的原因就是市场供需失衡。“吸引长线资金入市”已经说了很多年，但重量级的资金还迟迟没有到来。

　　IPO不是不可以，但一定要调节好一二级市场的关系，这是鱼与水的关系。美国股市标普500屡创历史新高，港股涨幅也远远超过A股，这样的市场能吸引越来越多的资金，有了锅里的，才可能有碗里的。A股是不是很有钱？说是也是，说不是也不是。你说A股没有钱，新股的中签率还是那么低，百分之零点几，大家对于新股筹码还是很饥渴，哪怕中一签只能赚一两千元，还是属于无风险利润，有总好过没有，在二级市场买卖可能还会亏几千几万。所以，新股神话只要不打破，上市后不破发，总会吸引打新者。

　　虽然渝农商行还没有破发，但也给市场敲了一记警钟。IPO发行定价还需要根据市场情况不断完善，否则，一味只顾及大股东和保荐机构的利益，终将遭至投资者用脚投票，甚至会造成新股发不出去的尴尬。