优博讯溢价3倍收购布局专用打印机 上半年业绩现金流双高增

　　证监会的放行，让优博讯（300531.SZ）筹划10个月的扩张计划将变成现实。

　　日前，证监会重组委对优博讯发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核，给予无条件通过审核结论。

　　本次重组始于去年12月11日，优博讯拟作价8.15亿元收购佳博科技100%股权，这一价格相较于标的公司去年底净资产增值了3倍。

　　资料显示，佳博科技成立于2012年，是PDA和智能POS领域的领先厂商。目前，在国内PDA领域排名居首。优博讯对此次重组的看法是，交易完成后，公司产品线延伸至专用打印机领域，其标的公司下游行业与公司产品的下游行业重合度高，有望共享资源，产生协同效应。

　　优博讯是行业智能移动应用软硬件一体化解决方案提供商，于2016年8月登陆A股市场，已满三年，这是公司上市以来推进的第一次重大资产重组，但投资了4家科技型企业。

　　上市以来，优博讯的经营业绩总体上还算不错。今年上半年，其营业收入、净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）同比增速均超过40%，经营现金流净额为1.16亿元，去年同期为-1.23亿元，同比大增194.50%。

　　优博讯财务较为稳健，截至今年6月底，公司资产负债率为28.07%，较年初的37.50%下降9.43个百分点，处于行业低位。

　　8亿并购标的5年承诺净利逾5亿

　　花8.15亿收购的标的公司，承诺未来5年贡献净利5.2亿元，这算是一场划得来的交易。

　　这一交易在证监会上会审核时，获得了并购重组委无条件通过。

　　根据重组方案，优博讯通过发行3266.53万股股份、支付3.26亿元现金方式收购佳博科技100%股权，同时配套募资3.50亿元。

　　优博讯的本次重组也曾受到质疑。评估基准日为截至去年12月31日，标的100%股权评估值为8.17亿元，较其账面净资产增值6.13亿元，增值率为301.12%，最终，协商确定的交易价为8.15亿元。

　　标的公司佳博科技在重组前曾进行了4次股权转让，以去年10月最后一次股权价格计算，其整体估值为4.69亿元。短短两个多月，8.15亿元的交易价格较4.69亿元估值增值73.77%。

　　3倍溢价收购在于交易对方不菲的业绩承诺。跟很多并购重组三年业绩承诺期不同，本次重组的业绩承诺期长达5年，即2019年至2023年，标的公司佳博科技实现的净利润分别不低于0.7亿元、0.9亿元、1.1亿元、1.25亿元、1.25亿元，合计为5.20亿元。

　　虽然市场不乏质疑，在5年承诺5.2亿元净利润保障下，优博讯信心十足。公司称，借助本次收购，公司产品线将延伸至专用打印机领域，而且，标的公司下游行业与公司产品的下游行业重合度较高，重组完成后，公司与标的公司可以实现资源共享，产生协同效应。

　　佳博科技成立于2012年5月，7年发展，已经成为国内领先的专用打印机设备综合服务商。其主要从事标签打印机、票据打印机、机芯模组以及智能打印终端的研发、生产、销售与服务，主要产品包括标签打印机、票据打印机、机芯模组、智能打印终端等四大系列。

　　公开资料显示，佳博科技在国内PDA领域排名第一，在传统的物流行业获得客户高度认可，并积极拓展在零售、航空、铁路、执法、医疗等新兴行业。此外，智能POS机海外需求大，公司产品竞争力突出。

　　当然，本次重组的风险还是很明显。诸如标的公司生产的一体机设备、云打印设备尚未取得入网许可、未正式投入市场，去年应收账款大增2.3倍，收购后如何整合等，这将是对优博讯的一次严峻挑战。

　　经营现金流大增195%

　　不考虑并购标的风险，单纯从财务数据看，优博讯的经营业绩还算不错。

　　优博讯成立于2006年1月26日，10年后的2016年8月9日在创业板挂牌。公司是物联网行业智能移动应用软硬件一体化解决方案提供商，核心业务为提供以智能移动终端为载体的行业智能移动信息化应用解决方案，协助物流快递、电子商务、零售、生产制造、公共交通、医疗卫生、行政执法及金融等行业客户构建 基于智能移动应用的实时信息采集、传输、追溯及业务管理平台。

　　从营业收入数据看，2011年至2018年，优博讯营收一直在增长，2018年达到9.52亿元，较2011年的1.24亿元增长了6.68倍。同期净利润有较为明显波动，2017年同比下降28.05%，但总体上也在不断增长。2011年，其净利润为0.38亿元，2018年为1.17亿元。

　　增速最快是2018年，当年，其营业收入增长114.78%，净利润增长141.19%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为1.05亿元，同比增长170.88%。

　　今年上半年延续了快速增长之势。其实现营业收入4.74亿元、净利润0.76亿元，同比分别增长42.88%、45.42%。

　　优博讯解释称，公司进一步加深与国内物流快递、电商及零售企业合作,与主流第三方支付平台继续保持良好合作，中标了多个国有大行的项目。另外，公司的智能POS产品实现了在印度等海外市场的突破。

　　今年上半年，优博讯海外市场开拓成效显著，海外销售收入为1.52亿元，较上年同期增长116.15%，主要销售市场集中在印度、东南亚、 南美洲、欧洲和俄罗斯。

　　优博讯净利润大幅增长，除了销售规模增长外，也与费用管控导致成本减少有关。上半年，公司销售费用增幅为42.06%，略低于营收增速，管理费用则下降28.98%。

　　经营现金流大增是优博讯业绩最为真实的反映。上半年，公司经营现金流为净流入1.16亿元，去年同期为净流出1.23亿元，同比增长194.50%。

　　业绩大幅增长也此前投资有关。上市以来，优博讯相继投资了瑞柏泰、天眼智通、上海芝柯、中世顺等4家科技型公司，资源整合与业务协同日渐显现。

　　尽管多次投资，优博讯的资产负债率仍处于行业较低水平。截至今年6月底，公司资产负债率为28.07%，公司债务较少，资金宽裕。