四年来首次“普降+定向降准” 央行释放9000亿元支持实体经济发展

　　央行于今天宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

　　在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

　　对于此次央行采取全面降准+定向降准的组合方式，业内专家普遍认为是一场“及时雨”，对服务实体经济、降低社会融资成本有积极作用。

　　全面降准+定向降准组合拳

　　事实上，在两天前召开的国务院常务会议上已透露出降准信号。9月4日晚公布的会议内容显示，在货币政策表述上，会议强调要及时运用普遍降准和定向降准的工具。

　　新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，我国目前基本形成“三档两优”存款准备金率政策框架，大型银行、中型银行、小型银行存款准备金率基准分别为13.5%、11.5%、8%。从国际视角和历史视角来看，我国存款准备金率水平从整体而言是偏高的，降准确实有一定的空间。

　　值得注意的是，此次降准采取全面降准+定向降准组合的方式，也并非像以往只采用其中一种的方式。除全面降准0.5个百分点之外，还额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点(分两次实施)。

　　相似的案例主要出现在2015年，当年央行先后实施了4次普降+定向的降准操作。

　　民生银行首席研究员温彬表示，采取普遍降准与定向降准相结合，一方面确保市场流动性充裕合理，另一方面通过定向投放，有助于引导资金流入实体经济，特别是加大对小微和民营企业的支持力度。

　　董希淼指出，这样的降准方式体现了总量政策的结构性调节功能，是一次精准的定向调控。一般而言，仅在省内经营的城商行资金实力较弱，流动性相对紧张，对它们实施定向降准，可以较好缓解流动性分层压力，流动性调节也更加高效精准。对包括城商行在内的中小银行而言，通过定向降准，实行较低存款准备金率，既可额外释放部分长期流动性，减轻中小银行的负债压力，也有助于降低负债成本，进一步缓解中小银行货币创造的流动性约束和利率约束。

　　此外，央行有关负责人表示，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，因此此次全面降准不包含这三类金融机构。

　　服务实体经济“及时雨”

　　本次组合降准将释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，旨在支持实体经济发展。央行有关负责人强调，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

　　温彬表示，央行最近的几次降准都强调是精准投放，不是大水漫灌，主要是防止释放的资金流入房地产，没有真正流入到实体经济，特别是民营、小微企业。目前房地产信贷政策趋严，此次普遍降准释放的资金主要是鼓励银行增加制造业、民营企业的中长期贷款投放，或是配置一些债券；定向降准释放的资金，由于MPA考核(宏观审慎评估体系,是央行提出的对商业银行考核的监管体系)，只能流入民营、小微企业。

　　央行有关负责人表示，此次降准将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。

　　中国银行 国际金融研究所李义举表示，上次调整存款准备金的日期为2019年1月25日，在这7个多月内，虽然央行在8月20日公布了新的LPR报价，但实体经济的融资成本并未显著下降。逆周期调控政策的发力时点已到，货币政策全面下调存款准备金率是提振实体经济融资需求的及时之举。

　　交通银行首席经济学家连平表示，实体经济的运行压力急需更多地金融资源的支持，而银行受制于负债端不同程度的压力，很难充分发挥支持实体经济的能力。降准所释放的流动性有助于逐步解放银行负债端的压力，增强银行信贷投放的意愿和能力。

　　在温彬看来，降准释放了长期低成本资金，及时进行普遍降准，可以有效降低银行资金成本，引导银行在新的LPR机制下缩减点差，从而降低实体经济融资成本，预计在9月20日LPR一年期报价利率会下降5个bp至4.2%。