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　　北京时间 5 月 7 日凌晨，Blue Orca（杀人鲸资本）发布了做空互联网医美平台新氧的报告

　　北京时间 5 月 7 日凌晨，Blue Orca（杀人鲸资本）发布了做空互联网医美平台新氧的报告。报告指出，新氧存在虚构广告营收、刷单、虚构科室医生等行为，严重夸大了其业绩，不值得投资者投资。

　　Blue Orca 于去年 12 月和今年 2 月对新氧的订单数进行抓取，发现新氧平台的刷单问题非常严重。新氧客服曾表示，App 所显示销量为近一年（365 天）销量。

　　12 月抓取的数据显示，新氧平台交易金额为 33 亿元人民币。45 个工作日后的 2 月份，新氧平台交易金额增加了 70 亿元，销量（手术数量）也增加了 180 万个。

　　因此，该机构抓取了平台特定诊所及医院的数据，以武汉的数据为例，Blue Orca 列出了武汉的 116 家医美机构最大的整形变量，并确定了从今年 1 月起的 63 天内医生手术订单量增长最大的 5 家医美机构。

　　以武汉忆美凯德医疗美容门诊部为例，Blue Orca 认为，该机构的订单量至少虚增了 5 倍。

　　忆美凯德方面表示，双眼皮手术通常由一名医生进行，且单个医生一天做 3～4 个手术整形美容，以此速度计算，忆美凯德该期间内能做的双眼皮手术比新氧订单数少 81％。

　　此外，新氧平台还显示，该医生还做了 165 例鼻部手术新氧美容下载、231 例自体脂肪面部填充手术和 312 例吸脂手术。

　　Blue Orca 认为，一名医生不可能在 45 个工作日进行这么多手术，新氧平台的订单数据被严重夸大了。

　　新氧 App 的忆美凯德主页显示整形美容，展示的医生列表仅有一位医生（雷文斌），该医生在售的项目包括埋线提升、吸脂和激光去黑眼圈手术。但ZAKER 新闻发现，忆美凯德并不像 Blue Orca 说的那样只有一名医生，忆美凯德在售项目有 91 个，负责医生不只有雷文斌。

　　值得一提的是，新氧平台的订单量只是医美机构订单数量的一部分，因此新氧美容下载，这也使得新氧的刷单数更加不合理。

　　此外，Blue Orca 表示，这不是新氧首次刷单。新氧商学院公众号 2018 年 9 月 12 日的推送显示，新氧 2017 年线 亿元，但其后来的招股书显示，新氧当年的交易额为 12 亿元，前后相差了 80%。

　　新氧财报显示最大的整形变量，2019 年平台来自 3111 家医美机构向其支付的广告费（information services revenue）为 8.33 亿元，这意味着平均每家机构给新氧付了 26.8 万元广告费。

　　Blue Orca 表示，其抓取新氧平台的数据后发现，截至去年 12 月新氧平台有 3758 个医美机构，但其中 24% 的机构一台手术都没有卖出， 如果平台 21% 的机构没有在新氧获得订单，我强烈怀疑它们是否会向新氧支付近 30 万元的广告费。

　　此外，Blue Orca 抓取的数据显示，去年新氧平台有 50% 的医美机构订单量少于 50 个，平均每个诊所的收入为 2.2 万元，平台一半机构极不可能为 1 美元的收入支付 12 美元的广告费。

　　或许有投资者认为，大型医院或医美集团的广告费能够支撑新氧的广告收入，但并不是这样。Blue Orca 如此说道最大的整形变量。

　　2020 年，新氧平台的广告收入为 9.62 亿元，交易额为 34.94 亿元，这意味着平台机构将其平台收入的 28% 支付给了新氧广告。

　　Blue Orca 认为 28% 这个数据并不可信。以中国上市美容医院华韩和利美康为例，两者在各渠道的广告费用占总收入的 12%，远低于新氧平台的 28%。

　　除了前述刷单和广告收入造假，Blue Orca 还列举了多个国内媒体揭露新氧造假的报道最大的整形变量，称新氧存在虚构医院及医生、变美日记造假等问题。

　　南方都市报《新氧调查后续 : 不存在的机构 , 莫须有的医生》曾在新氧 App 上搜索广州部分三甲公立医院，发现新氧有一个名为 中山大学附属第六医院整形外科 的机构，该机构仅有一张医院大楼图片整形美容、医院地址以及两名医生信息。

　　随后，南都记者在中山六院官网、广州健康通尝试预约挂号，发现该医院并无 整形外科 科室，医生信息也存在错误。

　　此外整形美容，新京报的报道《新氧 APP 商家涉售违禁药， 变美日记 可造假》整形美容、中新经纬的报道《记者调查：我花了 88 元在新氧发了一组整形 日记 》也指出，新氧平台的 变美日记 存在造假。

　　针对 变美日记 造假新氧美容下载，新氧方面曾进行整改，增加了 AI 人脸核查 环节，但 Blue Orca 指出， 变美日记 造假的问题并未改善，新氧所谓的AI 人脸核查就像金 · 卡戴珊一样假（sounds as real as Kim Kardashian）。

　　此外，新氧还涉嫌用未注册手机号进行刷单。2019 年 6 月最大的整形变量，黑猫平台有消费者投诉称，自己从未注册过新氧 App，却收到短信称购买了平台的医美产品。

　　值得一提的是，Blue Orca 展示的一张新氧后台交易数据截图显示，新氧平台名为 north 的用户在 2016 年 12 月 20 日单日内购买了 12 个自体脂肪填充、11 个鼻综合手术、11 个眼综合，涉及金额接近 14 万，且类似用户数量并不少。

　　新氧是一家互联网医美平台，其并不直接向消费者提供医美手术服务，而是为消费者提供查询、预约医务整形美容。2019 年 5 月 2 日，新氧于纳斯达克上市，目前已成为中国最大的在线医美平台。

　　Blue Orca（杀人鲸资本）是一家沽空机构，此前曾 猎杀 过新秀丽、康哲药业、安踏、澳优及中国飞鹤等企业。

　　做空报告发布后，截至美股收盘，新氧股价大涨 7.25%，收 8.73 美元 / 股。截至发稿，新氧尚未对 Blue Orca 做空报告进行回应。